来源：青瞳IPO
杭州新元素药业股份有限公司（下称“新元素药业”）的IPO之路再一次踩紧了油门。
近日，这家成立14年的生物技术公司第二次向港交所递出了招股书，中信证券担任独家保荐人，新元素药业试图在资本市场撕开一道口子，这距离它去年9月首次递表折戟还不到半年。
没人能否认，新元素药业当初选的赛道，确实踩中了市场的痛点。
这家深耕代谢、炎症及心血管疾病领域的药企，成立14年来几乎没做过分散投资，新元素药业把所有身家、所有希望，都押在了一款名叫ABP-671的痛风药上。这款自主研发的URAT1抑制剂，曾被业内寄予“痛风赛道破局者”的厚望：头顶中国1类创新药、美国在研新化学实体（NCE）的双重光环，手握124项已授权专利，还有34项专利正在审批中，眼下正同步在中美两国推进2b/3期临床试验，单看这份履历，确实自带潜力股光环，前景看似一片光明。
但招股书里的每一个数字，都在撕开这份光鲜背后的窘迫。这不是一场意气风发的上市冲刺，更像是一场事关生死的续命赌博。
零收入、巨额亏损
成立14年，新元素药业至今没有任何一款商业化产品，连一分钱的销售收入都没有。公司的收入全靠政府补助和银行利息撑场面，说直白点，就是靠“输血”活着。
从招股书披露的财务数据来看，2024年到2025年两年间，公司的其他收入从771.8万元暴跌至482.1万元，同比下滑37.5%；其中政府补助少了40.3%，银行利息也减了31.6%。
但是，虽然钱进得少了，但花的钱却一点没减，净亏损从4.35亿元扩大到2025年的5.34亿元，同比多亏了23%，相当于一年烧掉5个亿。
而烧钱的大头，全砸在了核心产品ABP-671上。
2024年，公司3.38亿元的研发开支里，83.9%都给了ABP-671。2025年研发开支缩减到1.8亿元，ABP-671的占比依然高达66%。也就是说，新元素药业几乎把所有的研发赌注都压在了这一款药上。
但与此同时，新元素药业也在招股书里坦诚：“可能无法成功开发或营销核心产品”。这意味着，所有的烧钱都可能竹篮打水一场空。
截至2025年末，公司的流动负债净额已经飙到13.33亿元，同比猛增38.3%；流动比率只有0.2，远低于1的健康线。负债净额更是从2024年的8.73亿元涨到14.07亿元，增幅61.2%，其中大部分是优先股带来的赎回负债，2025年末余额就有17.169亿元。而这部分负债要想改善，只有一个前提：IPO成功，优先股转为普通股，否则就是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
财报显示，新元素药业2024年经营活动现金净流出3.684亿元，2025年虽然收窄到1.19亿元，但依然是负数。截至2025年底，公司手里的现金及现金等价物只有1.85亿元，加上定期存款和金融资产，再算上未动用的银行融资，总共也就4亿多。
最大供应商卡住研发生死线
从招股书披露的信息来看，新元素药业的命门，几乎全捏在别人手里。
供应链方面，新元素药业严重依赖少数几家供应商。
2024年，前五大供应商的采购额占了总采购额的87.5%，其中最大的一家供应商（一家美国CRO），就占了56.8%；哪怕到了2025年集中度有所改善，前五大占比依然有66.7%，那家供应商（一家美国CRO）的占比还是高达28.1%。
这意味着，只要这家供应商断供，新元素药业的研发、临床试验就可能直接停摆，没有任何缓冲余地。
而在产品的商业化上，新元素药业的核心产品ABP-671未来在中国的销售全权交给了康哲药业。
双方签了独家协议，康哲负责大陆、香港、澳门的所有商业化事宜，新元素只保留研发、生产和海外权益。虽然已经收到了康哲的8000万元，但这也意味着，哪怕ABP-671未来成功上市，新元素也没法自己掌控中国市场的话语权。
再来看一下新元素药业押注的痛风药市场。根据弗若斯特沙利文的数据，全球痛风药物市场从2019年的31亿美元缩水到2024年的27亿美元，中国市场更惨，从5亿美元降到3亿美元，核心原因就是集采压价，市面上的低价仿制药遍地都是，就算ABP-671成功上市，能不能杀出重围，还是个未知数。
招股书还披露了一则消息，新元素卷入了一场棘手的知识产权诉讼。
2024年，新元素起诉苏州信诺维，指控对方窃取商业秘密，索赔5000万元；没想到信诺维反手反诉，同样索赔5000万元，还要求公开道歉。这场官司打了一年多，撤诉又重新起诉，至今没有任何判决结果。
对于一家靠研发吃饭的药企来说，商业秘密被指控窃取，不仅影响声誉，更可能动摇核心竞争力，一旦败诉，后果不堪设想。
新元素药业的故事，其实是很多未盈利生物药企的缩影：押注一款核心产品，靠融资烧钱续命，试图通过IPO实现逆袭。但它的处境，比很多同行更艰难，没有收入、持续亏损、供应链脆弱、市场收缩，还深陷诉讼泥潭。
这场IPO从来不是一场简单的上市融资，而是新元素药业一场赌上全部身家的续命之战。赢了，就能获得喘息之机，继续推进ABP-671的研发；输了，可能就是这么多年的努力付诸东流，最终湮没在生物医药行业的浪潮里。
痛风药的赛道上，从来没有捷径可走。新元素药业能不能靠这场IPO，从“续命”走向“破局”，只能交给时间来评判。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：江钰涵
炒股配资平台提示：文章来自网络，不代表本站观点。
